Украина за год войны нарастила свой общий долг в гривневом эквиваленте более чем в два раза. Пик внешних выплат по нему придется на ближайшие 5 лет. При этом новые займы практически неизбежны и долги будут продолжать расти.
Как выглядит структура госдолга, кому страна должна больше всего, сможет ли Украина продолжить выполнять кредитные обязательства, какие сценарии развития экономики возможны и насколько вероятен дефолт – читайте детальнее.
Госдолг Украины в марте вырос на 143 млрд грн, приблизившись к 4,4 трлн грн
За год войны долг Украины вырос в два раза
По состоянию на 31 марта государственный и гарантированный государством долг Украины составил 4,39 трлн грн – или $119,91 млрд в долларовом эквиваленте. Такие данные содержит информационная справка Министерства финансов.
Таким образом, на каждого украинца приходится долг от 128 970 до 156 607 грн (от $3 527 до $4 283). Эти цифры можно получить, разделив общий долг Украины на количество жителей страны – от 28 до 34 млн, по оценке Института демографии и социальных исследований.
Отношение госдолга к ВВП. Украине нужен рост ВВП, но не выше 3%
Согласно данным Минфина, полномасштабное российское вторжение привело к резкому росту соотношения госдолга к ВВП. Если за 2021 год госдолг составлял 43,3% от ВВП, то за 2022 год этот показатель достиг отметки в 71,6% – то есть вырос почти на две трети.
"Данный показатель важен исторически в пределах самой страны. Так, при Кучме он был низким, при Ющенко сильно вырос – это было связано с экономическим кризисом в мире", – прокомментировал UBR.ua исполнительный директор Центра экономической стратегии (ЦЭС) Глеб Вышлинский.
Как объясняет спикер, принципиального влияния на экономику отношение госдолга к ВВП не окажет. По его словам, основное в условиях войны – как нагрузка в виде обслуживания долга будет распределяться на бюджет каждый год.
"Рост показателя с 70% даже до 100% ВВП – это не что-то ужасное и заоблачное. ВВП Украины упал, но сейчас уже падать не будет, понемногу происходит его рост", – отмечает Вышлинский.
Госдолг Украины может достигнуть 90% ВВП в текущем году: что это значит для экономики
В то же время старший экономист и член набсовета CASE Украина Владимир Дубровский обращает внимание, что для привлечения новых кредитов в дальнейшем Украине необходим стабильный рост ВВП.
"Пытаться избавиться от госдолга – пожалуй, не лучшая идея. Бизнес обычно привлекает кредитные средства, чтобы расти. Так и государство может делать – если есть экономический рост, можно привлекать. Но если роста не будет – будем платить проценты на проценты от привлечений", – рассказал в беседе с UBR.ua Дубровский.
При этом экономист обращает внимание на парадоксальный факт. Высокий рост ВВП может быть невыгоден Украине в случае реструктуризации долговых обязательств страны перед партнерами. Дубровский напомнил, что в 2015 году состоялась первая частичная реструктуризация долга (изменение первоначального кредитного соглашения).
"Ту часть долга, что списали – заменили ценными бумагами, выплаты по которым происходят, когда темпы роста ВВП превышают 3% и более. Если в Украине после войны произойдет какое-то экономическое чудо – такие обязательства будут висеть, как кандалы", – рассуждает Дубровский.
Обслуживание госдолга. Когда запланированы основные выплаты
На обслуживание госдолга, то есть на выплату по нему процентов, в 2023 году Украина потратит почти половину (44%) запланированных финансов. Общие выплаты по госдолгу пройдут в гривне (68,3%), долларах США (18,2%), искусственных платежных средствах МВФ (XDR, безнал) – 6,7% и евро – 5,6%.
Обновлен 11-летний максимум. Международные резервы Украины выросли на $4 млрд за месяц
Обслуживание госдолга Украины (данные Минфина)
Согласно программе Минфина на 2023-2048 годы, пик прогнозированных платежей Украиной по внешнему долгу придется на ближайшие пять-шесть лет:
- 2024 год – 418,49 млрд грн;
- 2025 год – 313,04 млрд грн;
- 2026 год – 340,43 млрд грн;
- 2027 год – 312,79 млрд грн;
- 2028 год – 299,67 млрд грн.
Основная нагрузка приходится на следующий, 2024 год, причем большая часть пойдет именно на обслуживание – 223,83 млрд грн при 194,66 млрд грн на погашение. Директор ЦЭС Глеб Вышлинский согласен, что следующие годы будут нелегкими для экономики, но предполагает оптимистический сценарий.
"Да, но, скорее всего, Украина будет поднимать вопрос перед частными кредиторами о реструктуризации. Было заключено много двусторонних соглашений о финансировании. Когда-то, возможно, встанет вопрос о списании долга перед ЕС – когда Украина станет его членом", – предполагает Вышлинский.
Часть финансов, которые Украине предстоит выплатить в ближайшие годы, была привлечена под большие проценты, которые покрывали риск реструктуризации, отмечает Дубровский.
"Есть ряд срочных обязательств, которые привлекались еще до войны – под большие проценты. Сейчас выплата отложена на многие годы, символические проценты. Обычно кредиты МВФ были наиболее умеренными. Но сейчас стандартные [кредиты] от МВФ не изменились, а партнеры предоставляют на льготных условиях – и могут теоретически их списать", – говорит старший экономист CASE Украина.
Глеб Вышлинский согласен, что привлечение новых кредитов, в том числе и для перекрытия прошлых, сейчас допустимо и не приведет к коллапсу экономики.
"Сейчас есть общее понимание того, что мы должны максимально привлекать грантовый объем финансирования. Привлекать длинные и почти беспроцентные кредиты от ЕС на срок 30 лет. Не разбалансировать и не допустить инфляцию", – перечисляет Вышлинский.
Объем неработающих кредитов вырос на 2 млрд грн в первом квартале 2023 года
Динамика изменения госдолга Украины с началом войны
Структура общего долга Украины, по последним данным, выглядит следующим образом:
- внешний долг – 2,87 трлн грн, или $78,51 млрд (65,47%), 2,60 трлн грн госдолга и 270,47 млрд грн гарантированного государством;
- внутренний долг – 1,51 трлн грн, или $41,40 млрд (34,53%), 1,44 трлн грн госдолга и 69,36 млрд грн гарантированного государством.
За март 2023 года общий долг вырос на 143,23 млрд грн (на 3,4%). За первый квартал – на 311,49 млрд грн (на 7,7%). С начала полномасштабной российской агрессии – на 1,65 трлн грн (на 60,6%), или на $26,59 млрд.
На 28 февраля 2022 года долг Украины составлял 2,73 трлн грн, или $93,32 млрд. В частности:
- внешний долг – 1,66 трлн грн, или $56,83 млрд (60,90%), 1,39 трлн грн госдолга и 274,25 млрд грн гарантированного государством;
- внутренний долг – 1,07 трлн грн, или $36,49 млрд (39,10%), 1,02 трлн грн госдолга и 49,72 млрд грн гарантированного государством.
Объективно, рост госдолга Украины в условиях войны неизбежен, даже при дополнительной грантовой (беспроцентной) помощи со стороны западных стран. Этого не стоит бояться – и более того, партнеры должны покрывать убытки Украины, считает Владимир Дубровский.
"В противном случае западные страны понесли бы убытки в виде дополнительных расходов на оборону. По подсчетам, сумма составила бы почти $4 трлн. Это в десять раз больше, чем вся помощь, которую предоставили и предоставит Украине даже в будущем", – говорит Дубровский.
Более 7 млн украинцев оказались за чертой бедности в 2022 году, – Всемирный банк
Структура внутреннего долга Украины
Задолженность по выпущенным ценным бумагам на внутреннем рынке составляет 1 трлн 443,06 млрд грн – это 95% внутреннего долга. Свыше трети приходится на 15-летние (237,10 млрд грн) и 30-летние (262,10 млрд грн) облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ). Это долгосрочные кредиты.
Доля краткосрочных ОВГЗ – 6-месячные (68,56 млрд грн), 12-месячные (36,43 млрд грн), 18-месячные (92,73 млрд грн) и двухлетние (110,82 млрд грн). Суммарно это 308,54 млрд грн или 21,38% от задолженности по ценным бумагам. За первый квартал 2023 года краткосрочные ОВГЗ выросли с 230,49 млрд грн на 78,05 млрд грн.
Задолженность перед НБУ – 1,69 млрд грн. Суммарный внутренний долг Украины – 1 трлн 444,75 млрд грн.
В структуре гарантированного государством внутреннего долга (69,36 млрд грн) большую часть занимает задолженность перед банками и другими финучреждениями, 57,51 млрд грн, из которых 25,94 млрд грн – это портфельные гарантии.
Борьба с микрокредитами под 1500%: НБУ предлагает ограничить процентные ставки и количество выданных займов
Структура внешнего долга Украины
Задолженность по кредитам, полученным от международных финансовых организаций, составляет 1,31 трлн грн (свыше половины внешнего долга). За первый квартал 2023 года она выросла на 205,16 млрд грн. В том числе перед:
- ЕС – на 640,88 млрд грн;
- Международным банком реконструкции и развития – на 323,46 млрд грн;
- МВФ – на 228,75 млрд грн;
- Европейским инвестиционным банком – на 99,75 млрд грн.
Крупнейшие международные кредиторы Украины:
- Канада – 131,87 млрд грн;
- Япония – 36,79 млрд грн;
- Германия – 22,23 млрд грн;
- РФ – 22,16 млрд грн (выплаты заморожены);
- Франция – 17,63 млрд грн.
Суммарная задолженность по ссудам, полученным от органов управления иностранных государств – 249,49 млрд грн, менее 10%.
Всемирный банк создаст новый фонд для поддержки Украины: Минфин поделился ожиданиями
Старший экономист CASE Украина Владимир Дубровский напоминает, что при позитивном сценарии весь этот долг (60%) Украине могут простить.
"Кредиты могут превратиться в гранты – и это не будет падение кредитных рейтингов в рамках реструктуризации", – говорит Дубровский.
Общая задолженность по ссудам, полученным от иностранных финансовых учреждений и коммерческих банков – 59,83 млрд грн, в частности это:
- Cargill – 25,86 млрд грн;
- Deutsche Bank – 23,28 млрд грн;
- Credit Agricole Bank – 10,69 млрд грн.
Задолженность по выпущенным ценным бумагам на внешнем рынке достигает 830,41 млрд грн. За первый квартал 2023 года выросла на 1,87 млрд грн. Суммарный внешний долг Украины – 2,60 трлн грн.
Из гарантированного государством внешнего долга (270,47 млрд грн) суммарные обязательства по ценным бумагам – 55,77 млрд грн – это облигации "Укрэнерго" (30,17 млрд грн) и "Укравтодора" (25,60 млрд грн).
Отдельно отметим, что суммарная задолженность перед МВФ, включая не подпадающую под другие категории (155,26 млрд грн) и внешний долг, гарантированный государством (117,06 млрд грн), на апрель 2023 года составлял 505,08 млрд грн.
МВФ в цивилизованном мире выступает в роли "лакмусовой бумажки" – если данная организация предоставляет стране кредитование, это является сигналом для других инвесторов, что в страну можно вкладывать деньги. Поэтому крайне важно выполнять обязательства перед международными партнерами, соглашается Дубровский.
План перехода к плавающему курсу, довоенные налоги и отсрочка по госдолгу: что включает меморандум Украины с МВФ
Структура внешнего долга Украины (данные Минфина)
Методы решения проблемы госдолга. Как провести правильную реструктуризацию
Помимо варианта с прощением долгов Украине и превращения кредитов в гранты, экономисты рассматривают вариант с реструктуризацией долга. В общем случае реструктуризации возможен пересмотр процентной ставки, сроков выплат или тела кредита.
Выплаты в 2024-2028 годах будут существенными – но это зависит от того, произойдет ли реструктуризация долга, отмечает Дубровский.
"Партнеры обсуждают данный вопрос – списать большую часть. Но это будет иметь долгосрочные негативные эффекты. В 2015 году после реструктуризации мы получили плохие кредитные рейтинги и большие проценты для новых заимствований", – напоминает экономист.
Глеб Вышлинский уточняет, что все будет зависеть от того, насколько потенциальная реструктуризация будет "партнерской".
"Одно дело, когда речь идет о реструктуризации из-за некачественной экономической политики, из-за определенных ошибок", – говорит директор ЦЭС.
Рецепт конфискации активов РФ: что предлагают эксперты для ускорения процесса
В конечном счете решение проблемы госдолга Украины может быть комплексным. Дубровский вспоминает об арестованных на Западе российских активах.
"Российские резервы – часть из них может пойти на восстановление, часть – на покрытие долгов. После победы Украины в войне РФ также будет выплачивать нам репарации", – перечисляет Дубровский.
Возможные дальнейшие сценарии для экономики Украины
Как видим, на данный момент и в ближайшем будущем объективных причин для паники нет. Однако мы попросили Владимира Дубровского озвучить наиболее негативный прогноз для экономики. По его словам, он возможен, если Украина по окончании войны продемонстрирует политическую нестабильность – ссоры в кругах власти и коррупционные скандалы.
"Есть много желающих строить заводы, жилье с откатами, уже после войны. Это неизбежно вызовет разочарование партнеров. Тогда действительно есть опасность, что кредитование будет прекращено", – предупреждает Дубровский.
На вопрос о том, можно ли прийти к парадоксальному выводу, что экономика Украины будет обеспечена, пока идет война, экономист отвечает утвердительно.
"Пока воюем – да. Но каждый день гибнут люди и страдает инфраструктура. Если же помощь будет приостановлена, уже после войны – возможен и дефолт", – говорит Дубровский.
Минфин США предупредил об угрозе дефолта в июне без повышения потолка госдолга
Глеб Вышлинский соглашается, что Запад уже прошел точку невозврата и продолжит финансирование страны. Украина же может себе позволить дальнейшие кредитные займы – с определенными условиями.
"Это зависит от ставок. Основной момент – проблема управления долгом, чтобы не накапливалось больших одномоментных выплат", – уточняет Вышлинский.
